当期铝长期牛市确立

期铝长期牛市确立

从9月份的较后一周开始，伦敦金属交易所三月铝价从1777美元起步，在不足12周的时间内上涨了25%(447美元)。截止到12月7日，伦铝创出2248元新高，继突破1995年1月2188美元的高点之后，上破1989年5月2235美元的高点。上海期铝三周来从17310开始连续大幅上涨，主力AL603合约于12月6日一度创出18800元/吨的近期高点。2004年4月份铝价的高点19430已近在咫尺。

近期基本面消息解析

1.12月1日在部分骨干电解铝企业北京座谈会上，我国23家骨干电解铝生产企业宣布近期将联合减产10%。

2.中国铝业发布公告称，从12月3日开3. 按试样的加载方式可分为：拉-压疲劳实验、曲折疲劳实验、改变疲劳实验、复合应力疲劳实验始，氧化铝现货销售价从4660元/吨上调为5200元/吨，上调幅度为11.6%。中国目前港口交货价为6000元/吨左右。

的大幅上涨，尤其是氧化铝价格的上涨导致电解铝行业出现行业性亏损，部分成本较高的中小冶炼厂的关停并转已经成为必然趋势。而国内电解铝行业的联合保价行为也已经浮出水面，试图通过限产稳定铝锭的价格，中国的电解铝行业在艰难中推进着行业复苏的进程。

据了解，我国部分优势电解铝企业的生产成本在16000元/吨，而一些中小电解铝企业生产成本已经达到20000元/吨。铝价的适当上涨对缓解电解铝行业的行业困境将起到明显的作用。但笔者认为只有该行业的自律措施真的落到实处，铝价才有可能做到稳中有涨。

根据德意志银行的预测，从2004年到2007年，全球铝的供应连续4年将出现缺口：2004年缺口40万吨，2005年缺口2万吨，2006年和2007年缺口分别为21万吨和18万吨。

全球铝库存对应的消费周数在2002年为6.99周，2004年为5.21周，预测2005—2007年将逐渐下降至5.1周、4.46周和4.52周。2004是采取电子丈量系统把力的变形转换成电信号年铝均价为1716美元，预计2005年均价为1856美元，2006和2007年均价

分别为1968美元和1830美元。

氧化铝价格上涨成为前奏

由于今年氧化铝全球供需缺口达99万吨，导致氧化铝价格今年来已上涨近70％，涨至约615美元/吨，严重损害了电解铝生产商的利益。欧洲、亚洲地区分别出现了显著的产能关闭的现象。

下面是英国商品研究机构(CRU)2005年11月对全球冶金级氧化铝价格统计表(离岸价，单位：美元/吨)。

从以上数据可以看出，国际市场氧化铝价格自2005年7月份以来就呈现逐月走高的态势。氧化铝现货价占伦敦三月铝价的比重也由二季度的22.2%涨至11月的27.4%，在今年大多数的时间内，氧化铝价格的涨幅均超过了铝价的涨幅。因此，对于下半年铝价的新一轮涨势，我们可定义为“成本推动型”的涨势。

国内铝市的牛市基础

正如前面所分析到的，原铝本轮价格的上涨属于“成本推动型”的上涨。但国内现货市场的表现到底怎么样？是否支持铝价的大幅度上涨呢？

在上海铝基差分析图中我们可以看出，从9月底的16500元/吨到12月5日的18000元/吨，铝期货价格两个月以来的上涨得到了现货价格的有效配合。图中现货价格采用的是长江有色金属市场每日成交较高价格，期货价格采用的是较近一个交割月的每日结算价格。

在两个月以来的上涨过程中，基差(现货价格-期货价格)的变化依然像前期那样维持在100到-100元的正常区间内。表明现货市场发生了和期货市场一样的上涨，现货市场完全确认了期货市场的新一轮涨势。

第二个问题就是国内外铝价的比值关系。为方便研究，我们对上海期铝第3个月合约的连续价格与伦敦期铝的比值进行了分析。

周创出了8年来的新低8.219，接近1997年的历史低点8.209，而10年来该比值的上限在1999年的3月份曾经达到11.553。

自9月16日至12月6日，伦敦三月铝价格涨幅近24%，同期上海3月连续价格涨幅仅12.5%，两市比值则由9月16日的9.19下降至目前的8.38附近。也就是说，9月16日以来，在铝价的新一轮上涨过程中国内铝价始终落后于伦铝的涨幅。

技术面分析

尽管伦铝与伦铜一样在2001年年底见底并展开了新一轮牛市，但铝价突破性涨势的出现(从2005年7月开始)明显晚于期铜。

期铝价格突破1995年的显著高点2188美元在中期内具有极其重要的技术意义，可以认为一个高铝价时代正在到来，中期目标直指2500美元，国内铝价则有望涨至20000元/吨。目前这一突破刚刚发生，价格不排除会有大幅振荡的可能，但新一轮的涨势刚刚开始，还有比较大的上涨空间。

关于铜铝套利

自2004年有了“空铜买铝”的思维意识之后，国内投资者就陷入了长期被套的状态，因此很少有人再敢有这种思想。我们应该相信，从来没有任何一种套利的风险像“空铜买铝”的风险这么大。铜铝价可以忽略这两年来铝的走势。

一直以来进行“空铜买铝”套利的风险并不比空铜投机的风险低多少。只有铜的牛市真正进入尾声，铝价又开始补涨时，这种套利才可能进入收益远远大于风险的阶段。但现在对于铜的牛市，我们依然看不到尽头。可以预期的是，必然会有越来越多的投资者加入到买铝的行列中来。