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发布时间：2020-01-15 02:13:24 阅读：次来源：研磨机厂家

欧央行“神器”LTRO中国可鉴？

“对中国而言，LTRO的设想相当于期限更长的MLF（中期借贷便利），抵押品是地方债。而一些外媒所说的新一轮QE是不准确的。”民生证券研究院宏观研究员李奇霖对《第一财经日报》记者表示。

所谓LTRO是由欧洲银行向欧央行提供合格的抵押物（贷款或成员国国债等），然后获得欧洲央行的相应廉价贷款，借此鼓励银行购买主权债，以压低债券收益，也缓解银行流动性压力。

招商证券固定收益研究团队近日撰文指出，LTRO是欧央行四种常用的公开市场操作之一，是投放基础货币的一个重要渠道，通常每月操作1~2次（1个月期或3个月期）。

不过，LTRO也有一些非常规操作（主要是期限延长），比如为解决欧洲主权债务危机期间银行业的流动性问题，曾在2011年宣布过两次3年期操作，旨在刺激银行购买主权国债，与中国当前刺激银行购买地方债的设想有一定重合之处。

通过LTRO操作，欧央行希望向银行提供大量廉价资金，在保持货币市场流动性的同时，促使银行使用资金去购买主权国债进行套息（意大利、西班牙等国债收益率在5%~6%，LTRO资金成本为1%）获取收益。

当时正值欧洲主权债务危机最严重的时期，欧洲银行所持有的主权债务风险逐渐加大，一方面金融机构难以通过货币市场进行资金拆借，另一方面还面临着满足巴塞尔Ⅲ的资金本要求，欧洲银行业面临较大的风险。而且，在此压力下，银行主动收缩杠杆的行为比较明显，即收缩对企业和家庭的信贷投放，因此严重影响了实体经济。

假设欧银行在交付了合格抵押物后从欧央行借到了三年期的资金，运气好的话，它们会购买主权债务。银行在购买了主权债务后，并将其质押给欧央行，那么银行将获得欧洲央行较低的LTRO借款利率和较高的主权债务收益率之间的差额。