反弹激情有待释放牛尾行情谨慎乐观-【资讯】

困惑、沮丧、冷静、淡然之后,一些久违的激情似乎被周三的报复性长阳点燃,“反弹论”甚嚣尘上。但股指周四意料之外的冷静徘徊却留给我们诸多思考空间:A股蓄积已久的反弹欲望就那么不堪一击？

面对前期跌跌不休的大盘,策略分析师纷纷献上了丰富的逻辑解释:宏观调控论、货币紧缩论、供求失衡论,等等。

宏观调控论强调全年“调”字当头,从“调货币”到“调房价”再到“调结构”,对市场估值水平、房地产产业链、周期性行业都构成了压制。1月份宏观调控的牛刀小试已经让市场尝到了苦头,当未来宏调成为一种间歇式的干扰项时,市场恐怕只能战战兢兢了。

在宏调的背景下,货币紧缩的负面效应凸显,尽管这一项对市场调整的解释并不直接。譬如2007年提高了10次法定准备金率,6次存贷款利率,但股指仍旧一路高歌,全年上涨96.66%。

最直接、最具解释力的是供求失衡论,至少短期如此。成熟市场的供求关系由资本收益率引导,而中国这样的新兴市场的供求由股票总量与资金总量的对比力量决定。管理层似乎深谙此道,通过调节供给结构来维持指数的合意区间。在股市高位运行时釜底抽薪,釜中水热了加水降温（加大新股发行力度）或抽取薪柴（新基金停发或查处违规入市资金）。当水温太低时,则反向操作。近期央行公开市场上的操作力度减弱,加上其它迹象,似乎可以如此理解:管理层觉得当前的水温没那么高了。

春节是中国人最重要的节日,岁末一段辞旧迎新的A股行情值得我们去憧憬和判断。笔者认为,春节前市场再创新低的可能性不大,大盘估计在2900-3120点之间释放反弹欲望。

首先,影响资金面的负面因素有所缓解,如公开市场上的操作力度减弱,加息预期稍有缓解。其次,市场超跌之后存在技术性反弹的要求。第三,春节临近,政策进入真空期,政策信息量减少,信息不完全与不对称所贡献的风险溢价减少。因为信息不完全程度与非对称性越高,股票未来红利变化的不确定性就越高,投资者需要更大的风险补偿,从而压低估值水平。

当然,对于大盘反弹的持续性和高度,笔者持谨慎态度。挥之不去的宏调论仍将约束指数的上行空间,货币紧缩下的经济基本面暂时难以给市场注入强劲的内生性动力。从技术上看,前期心理支撑位上的套牢盘使得3100点变成压力位。

春节前消息面虽然难以预测,但可以预计的是出现高强度的利好消息是小概率事件。再说,大盘跌下去的空间也很难用同等强度的利好消息来填平,这也意味着,即使利空消息被等量的利多消息对冲后,指数也很难回到原来的点位,除非出现更大强度的利好。因为同等强度的消息冲击,投资者通常给予利空消息较高权重的主观价值判断。

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