外媒称Pandora过山车行情表明市场仍然理性

导语：国外媒体今天撰文称，Pandora上市后的过山车行情虽然再次引发科技泡沫的担忧，但同样让业内人士稍有宽心，因为这证明市场仍然理性，而且有可能会拉低Zynga、Twitter和Facebook的估值。

以下为文章全文：

理性犹存

这完全是又一次科技泡沫的信号：一家企业既缺乏有说服力的商业计划，短期内也无法实现盈利，但上市后前4个小时的股价却大幅飙升。

这一次的不同在于，Pandora Media的股价很快就开始下跌。在上市两天后，该股不仅释放了前期的涨幅，而且较16美元的发行价下跌近20%。尽管Pandora上市融资2.35亿美元，但任何以IPO(首次公开招股)发行价或更高价格购买该股的投资者都出现亏损——这是盲目进军不确定的IPO市场带来的惨痛教训。

硅谷似乎对此并不在意。并非因为风险投资和创业企业圈内的幸灾乐祸，尽管的确存在部分这样的情绪，但更多的是因为这证明了市场的理性。

“Pandora的行情表明，如果你仍没搞清商业模式却急于上市，市场不会买账。”美国投资公司Blumberg Capital董事总经理布鲁斯·塔拉金(Bruce Taragin)说，“我很高兴看到市场并不存在非理性的狂热。”

Pandora并不孤单，只不过它的暴涨暴跌过于迅速。LinkedIn和人人公司在经历了上市初期的大涨后也都掉头向下，只是时间略长。周五，LinkedIn虽未破发，但较高点已经下跌了45%，而人人公司自IPO以来的市值已经缩水一半。

对中国互联网公司而言，则遭遇了市场负面情绪的影响。在北美上市的中国概念股的一系列财务丑闻导致投资者对整个板块失去信心。

美国IPO研究投资公司IPOX Schuster创始人约瑟夫·舒斯特(Josef Schuster)表示，Pandora等企业的回调是“一个疗伤过程”，能够对未来几个月的科技企业IPO市场起到帮助。

没利润就别上市

事实上，期待上市的科技创业企业数量十分庞大。但目前就做判断似乎还为时尚早，因为真正已经上市的企业并不算多。美国风险投资公司Lerer Ventures合伙人埃里克·希波(Eric Hippeau)说：“目前只是一小部分企业，还不足以判断市场走向。”

这一状况将在未来几个月内改变。Groupon已经提交IPO申请，而Zynga和Twitter也可能会宣布IPO计划。由于拥有5亿用户，而且今年的广告收入有可能达到40亿美元，因此Facebook是最令人期待的公司。

“对于整个市场而言，其实是很好的事情。”舒斯特说，“我们会看到Groupon估值大幅降低，Zynga估值大幅降低。我认为这也会对Facebook的估值产生很大影响。”

对于Groupon和其他排队上市的企业而言，问题在于他们没有实现盈利。Groupon今年第一季度营业亏损1.17亿美元。在IPO文件中，该公司CEO安德鲁·梅森(Andrew Mason)并没有用传统的方式判断Groupon的价值，而是推荐了其他一些方法。

Pandora也从未实现过年度盈利。

“我们以前对IPO的想法依然成立：如果你还在亏损，就别上市。”美国风险投资公司Spark Capital普通合伙人托德·达格里斯(Todd Dagres)说。

问题在于，Pandora是否会对被热炒的创业企业形成一个警示，而那些倾向于忽略商业计划前景的投资者又是否会吸取一些教训。

“大家都想投资Facebook，但却无法如愿。”达格里斯认为，社交和新媒体领域存在“光环效应”。“这使得其他一些既不是市场领导者，也没有长期优势的企业得了便宜。原因在于投资者对增长有着过高需求。”他说。

明智选择

考虑到房地产市场、就业前景以及债务问题引发的不确定性，或许尽快上市融资是明智的选择。

“现在是融资的好时候。很多时候，聪明的企业家都能融到超出预期的资金，因为他们意识到这种形势不会一直存在下去。”美国孵化器公司Y Combinator合伙人保罗·布切赫特(Paul Buchheit)说。

“我不担心科技泡沫。我担心整个经济或许会是一个泡沫。”他补充道。

当然，其他业内人士认为，IPO市场很稳固，Pandora的问题主要在于定价，今后3至6个月的IPO将逐渐解决这一问题。

“我不觉得有泡沫，我很有信心。我们还处于IPO市场的早期阶段。我认为，一段时间内还将持续下去。”美国风险投资公司Institutional Venture Partners桑迪·米勒(Sandy Miller)说，该公司曾经投资过Twitter和Zynga。

短短几个月间，市场情绪就发生了如此之大的变化。在这种情况下，有一件事情值得回味：当当网CEO李国庆今年1月曾经在新浪微博上公开斥责摩根士丹利对当当网的IPO定价过低。

“我后悔没给高盛做。”李国庆，“我这就是在公开批评投行，批评大摩。”

当当网上市首日上涨87%，但现在的股价仅为11.50美元，比引发李国庆不满的发行价还低了28%。(书聿)

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